由于我国ESG发展起步较晚，目前已有研究大多以发达国家市场为样本，缺乏对中国这样的新兴市场在ESG表现与公司价值二者关系方面的研究。此外，现有研究主要集中在制造业、医药行业和能源行业，或以特定企业为例进行分析。煤炭企业属于高污染行业且环境风险较高，先前的大多数研究很少探讨这类企业的ESG实践情况，所以对煤炭企业而言，研究ESG表现对企业价值的影响具有很直观的现实意义。

1）以我国煤炭企业的托宾Q值和净资产收益率作为被解释变量，以华证指数发布的ESG综合得分作为解释变量，采用面板数据回归模型进行研究。

2）为了使研究结论更具有代表性，选取对生态环境影响较大的煤炭企业作为研究对象。

3）以投资者信心和融资约束为切入点，对煤炭企业ESG表现的价值效应作用路径进行研究，并且从产权性质和企业所在地区2个角度出发，进行异质性分析，在一定程度上丰富了ESG表现和煤炭企业价值的研究内容。

本文以2009—2022年我国煤炭行业上市公司作为研究样本，实证检验了ESG表现对企业价值的影响程度及作用机制，并从产权性质和企业所在地区的角度进一步探究其异质性影响。结果表明：①煤炭行业上市公司ESG的良好表现有助于提升企业内部账面价值和外部市场价值。②ESG表现通过2个中介对企业价值产生影响：一方面，企业积极履行ESG责任缓解了企业融资约束，减少了融资成本，进而提升了煤炭企业内部账面价值；另一方面，企业良好的ESG表现提升了投资者信心，吸引了更多投资，从而促进了煤炭企业外部市场价值的提升。③中西部地区煤炭企业的ESG表现对企业价值影响效果更明显；对于煤炭行业的国有企业，ESG表现对企业价值的提升作用更大。

首先，在企业层面，企业应当走高质量发展道路，将ESG理念融入企业战略决策制定中。处于中西部地区的煤炭企业可以充分利用人口优势和矿产资源优势，提高对ESG表现的重视程度，积极披露ESG报告，使利益相关者了解到更多信息，从而提升企业透明度；煤炭行业国有企业应积极响应国家的“双碳”目标，提高积极履行ESG责任的积极性，不断更新企业发展理念和发展方式，不断探索可持续发展的新路子，将环境效益转化为经济效益，在ESG发展方面起好带头作用。

其次，在政府层面，目前国内还没有较为完整和统一的ESG评价标准，所以企业披露ESG信息的动力不足。政府部门可以制定一项适合中国国情的ESG信息披露机制，从而规范上市公司披露ESG的行为。有的企业为给外界展示良好的公众形象，会虚构ESG履责信息。这种行为不但会损害投资者的利益，还会对我国ESG发展产生不利影响。因此，政府应当加强对企业ESG发展的监管，完善相关法律法规，加大对披露不实信息企业的惩处力度，以此规范企业的ESG信息披露行为。

最后，在投资者层面，实证分析结果显示，ESG表现好的煤炭企业，具有更高的企业价值和投资价值。投资者在寻找目标企业时，可以将ESG表现纳入考量范围，优先考虑ESG表现良好的企业，同时也需要警惕一些企业恶性竞争的“漂绿”行为。