创新点

     碳排放权交易政策在未来具有相当大发展空间，碳减排成为企业发展的重要任务之一。为有效分析碳排放权交易政策对企业长期可持续发展的影响效果，政府及投资者等各方利益相关者高度关注企业ESG表现，即环境（Enviroment）、社会（Social）和公司治理（Governance）。ESG表现作为衡量企业可持续发展的综合指标，带来更强的信息传递效应，能够在很大程度上体现企业在碳排放权交易政策约束下是否可实现可持续发展，具有重要的研究价值和广阔的应用空间。在数实融合打造新质生产力的当下，探讨碳排放权交易政策对上市企业ESG表现的影响，分析企业环境治理水平的作用效果及路径，对实现绿色低碳可持续发展，促进企业碳减排具有重要的理论和实践意义。

     摘要：碳排放权交易政策作为市场激励型环境规制工具的代表，是实现企业可持续发展的重要手段。以2009—2022年沪深A股上市企业为研究对象，通过构建多时点双重差分回归模型进行经验分析，探讨“双碳”目标下碳排放权交易政策作用于上市企业ESG表现的影响机制及效应。研究表明：企业参与碳排放权交易政策后会显著促进ESG表现，环境治理水平在其间发挥部分中介作用，数字化转型发挥调节中介变量的效应。异质性分析表明：碳排放权交易政策对非重污染企业、高技术企业的ESG表现提升作用更为明显，东部地区和高市场化地区更容易受到政策影响。研究结论对促进上市企业提高ESG表现具有重要意义，为充分发挥碳排放权交易政策作用提供参考建议。

     关键词：碳排放权交易政策；ESG表现；环境治理水平；数字化转型；多时点双重差分

     1 研究结论

     本文运用多时点双重差分模型考察碳排放权交易政策对ESG表现的影响效应及其内在作用机制，同时密切关注其异质性影响，研究结论主要包括：
     1）参与碳排放权交易政策的企业其ESG表现高于未参与企业。碳排放权交易政策对ESG表现具有明显促进作用，此结论在考虑内生性问题后仍然成立。

     2）环境治理水平在碳排放权交易政策与ESG表现之间发挥部分中介作用。碳排放权交易政策通过促进企业环境治理水平改进以提高 ESG表现。
     3）数字化转型在碳排放权交易政策对ESG表现的影响，以及对环境治理水平的中介效应具有调节作用。

     4）碳排放权交易政策对不同性质、不同区域企业ESG表现的提升效果具有异质性。根据企业性质不同，碳排放权交易政策对非重污染企业和高技术企业的促进作用较为显著；根据所处区域不同，发现碳排放权交易政策对东部地区企业和高市场化企业的ESG表现促进效果更为明显。

     2 启示

     1）从政府层面，政府应充分发挥碳排放权交易政策对可持续发展的积极作用，加快建设健全全国环境权益交易市场，将更多高耗能企业纳入管控范围。根据企业性质坚持分类管理的原则，实施差异化政策，充分考虑不同主体之间的差异性和实际情况进行碳配额划分，调动非国有企业和重污染企业参与碳排放权交易政策的积极性，充分发挥环境权益交易市场的规制作用，促进企业ESG表现。

     2）从企业层面，数字技术作为新质生产力的重要内核，企业应当积极发挥数字化转型的促进作用，重视对数字化人才的内部培养和外部引入，积极引进人工智能、云计算、大数据等新兴数字技术，提高内部环境治理水平。

     3）企业应建立灵活的内部结构和组织流程，对外部环境积极响应过程中承担更多环境和社会责任，促进组织运营管理模式与外部环境相结合，以适应社会经济发展变化新需求，以提升ESG治理水平为抓手，推动企业可持续发展。

表1 控制变量定义

表2 变量描述性统计

表3 相关性分析

表4 基准回归结果

表5 heckman两阶段检验

表6 倾向得分匹配结果

表7 倾向得分匹配平衡性检验

表8 中介效应检验结果

表9 企业性质的异质性检验结果

表10 区域环境的异质性检验结果

图1 ESG表现平行趋势检验

图2 政策有效性平行趋势检验

图3 安慰剂检验核密度

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