创新点

     中国碳市场经过多年试点规模优势显著，并于2021年启动了全国统一碳市场，但对于碳期货、碳期权等碳金融衍生品的设计还处于摸索阶段。为了提高我国碳市场的流动性、增强碳市场的金融属性、提高碳市场的价格发现和避险功能， 建设碳期货市场是大势所趋。在建设过程中，既要对欧盟成熟碳期货市场经验进行充分借鉴，也要立足于中国碳衍生品实践。已有文献未能全面总结欧盟碳期货市场建设的经验，且未充分考虑到我国碳衍生品市场实践。为此，本文首先梳理了欧盟碳期货市场建设经验；其次分析了我国碳衍生品市场建设实践；最后提出了我国碳期货市场建设建议。

     摘要：欧盟碳期货市场于2005年正式启动，经过19年的发展，已成为世界上运行时间最长、交易最活跃、机制最健全的碳期货市场。目前，中国碳市场流动性不足、金融化程度不够，碳期货、碳期权等碳金融衍生品的短缺是重要原因之一。因此，借鉴欧盟碳期货市场的经验，并结合中国碳衍生品实践，建设中国碳期货市场是增强我国碳市场金融属性和价格发现功能的有效手段之一。首先梳理了欧盟碳期货市场的发展历程，分析了其遇到的问题与解决措施。其次，介绍了中国碳衍生品市场实践。最后，立足于中国实践，结合欧盟碳期货市场经验，提出我国碳期货市场建设建议。

     关键词：欧盟碳市场；碳期货；碳价格；碳衍生品；市场经验

     1）完善碳现货市场
     完善的现货市场是碳期货市场建设的基础，目前全国统一碳市场刚刚起步，需要从以下2个方面完善。第一， 逐步收紧配额总量， 改善配额方式。在配额总量设置方面，目前我国配额总量设定方式还停留在欧盟碳市场前两阶段，为了避免配额过量分配，在设置配额总量时，需要充分掌握碳排放历史数据并对经济增长、减排潜力等因素进行精准预测。第二，吸收区域试点经验，加快全国碳市场扩容。目前全国共有9个区域试点碳市场，试点市场建设时间较长，相比全国碳市场来说更加成熟。以湖北碳市场为例，该市场的市场主体类型丰富，包括了控排企业及投资机构，纳入行业范围较广，并且进行了多项碳衍生品实践，碳交易经验丰富。

     2）优化相关机构职能
     碳期货交易所需要为碳期货交易提供有效的交易平台，在设计交易系统时，应保证买卖双方精准匹配，保护市场参与者隐私与合法权益。此外，在产品设计、交易手段、交易方式和交易规则等制度设计方面，应更多地考虑国际市场惯例，以吸引国外投资者，提高我国在国际碳市场的话语权。碳期货市场的监管主体一般由政府主体和社会主体构成。欧盟碳期货市场政府监管主体主要为生态环境部门和金融监管机构，由欧盟委员会统筹监管，并纳入了金融监管框架中，以防止碳金融违法和犯罪行为发生。我国《期货交易管理条例》规定生态环境部负责与国务院其他有关部门合作，监督、管理和指导全国碳排放交易及相关活动。同时，根据《中华人民共和国期货和衍生品法》规定，期货市场的监督管理由国务院期货监督机构负责。  

      3）丰富市场主体和交易品种
     丰富的市场主体意味着市场交易和信息交流更加频繁广泛，有助于快速地在价格中反映新信息，提高市场响应速度。同时，也意味着更多的观点和信息被纳入价格形成过程中，使得形成的价格更加全面公正，降低价格操纵的可能性。欧盟碳期货市场主体丰富多元，投资机构、投资基金以及控排企业在能源期货市场中积累了丰富的经验，能够较好地投入碳期货交易中，分散单一市场主体的风险集中度。在我国碳期货市场建设初期，应出台相应激励政策，降低碳期货交易成本及价格波动风险，稳步推动控排企业等非金融机构参与碳期货交易。此外，政府还需与碳期货交易所共同联合银行、保险等金融机构为企业提供全产业链的金融服务，充分发挥碳排放权的金融属性。

     4）碳期货市场信息披露
     欧盟碳期货市场第一阶段崩盘很大程度上是因为市场的信息披露程度不足，而我国恰好缺乏对环境信息披露的强制性监管政策，因此生态环境部等有关部门可以加快推动建立跨市场信息共享机制，使得各监管部门及市场主体及时交流碳现货、期货市场情况，为碳期货市场提供及时、准确、完整的市场价格、交易量、对手风险等市场信息和数据，充分发挥碳期货的价格发现和套期保值功能，为市场参与者和市场监管部门提供决策依据，促进市场的公平和有效运行。同时，期货交易监管机构需要能够从交易所、清算机构、交易资料数据库中获得相对独立的市场信息与数据，客观地执行监管职能，保障场内期货交易透明度。最后，由于碳期货采用实物交割，但交割对象是并无具体实物，带有虚拟属性，所以在建设碳期货市场时可考虑引入区块链技术，一方面，能提供完整透明的交易记录，交易具有可追溯性，有利于完善市场信息披露，增加期货市场透明度；另一方面，通过使用加密技术能保障数据的安全性，并且交易一旦被录入区块链后就具有很强的抗篡改能力，有利于保障碳期货市场的数据完整性。

表1 我国碳衍生品市场实践

图1 欧盟碳期货市场发展历程

图2 欧盟碳市场第一阶段EUA期货结算价

图3 欧盟碳市场第二阶段EUA期货结算价

图4 欧盟碳市场第三阶段EUA期货结算价

图5 欧盟碳市场第四阶段EUA期货结算价

图6 我国碳市场发展历程

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