创新点

     经过多年公司制、股份制改革，中央企业的核心资产多已纳入上市公司范围，提高央企控股上市公司质量对于实现中央企业高质量发展、助力资本市场健康发展、维护国民经济平稳运行都具有重要意义。受到行业特点、历史发展、并购重组等因素影响，能源央企下属上市公司之间存在同业竞争的情况较为普遍，需结合各公司业务情况合理划分业务范围与边界，切实推动同业竞争问题解决。本文拟通过梳理同业竞争相关的政策背景及法规要求，结合能源央企上市公司履行同业竞争承诺、解决同业竞争问题的市场参考案例，梳理总结“纵向一体化”及“横向多元化”两种不同的业务整合策略，对能源央企上市公司的同业竞争解决思路、解决方案设计关注重点等实施路径进行理论探讨，为深入贯彻落实提高国有企业控股上市公司质量，积极响应资本市场政策要求提供参考方向。

     摘要：长期以来，同业竞争是上市公司监管审核中的重点关注问题之一，随着2019年科创板推出、2020年创业板注册制改革以及2023年全面注册制实施，证券监管机构逐步明确了对同业竞争审核的量化指标。能源央企集团由于资产规模庞大、下属经营主体众多、不同子公司盈利水平差异较大、同行业央企重组整合等因素，下属控股上市公司之间存在同业竞争的情况较为普遍。近年来，国务院国资委大力推进央企战略性重组和专业化整合，高效解决同业竞争问题，有利于推动更多优质资源向上市公司汇聚，提升核心竞争力和市场影响力。通过总结证券监管机构及国务院国资委对于央企上市公司同业竞争问题相关的政策法规，梳理研究能源央企上市公司解决同业竞争问题的市场参考案例，围绕“纵向一体化”及“横向多元化”两种业务整合策略，对能源央企上市公司的同业竞争解决思路进行探讨。

     关键词：同业竞争；上市公司；国企改革；解决方案；整合策略

     在国家坚定“碳中和、碳达峰”目标，深入推进能源革命，加快新型能源体系建设，同时注重能源安全保障的政策背景下，能源央企上市公司结合自身实际情况，适时推动体系内优质资产整合及同业竞争解决具有积极的战略意义。

     综合市场案例，能源央企上市公司常见的同业竞争解决策略主要包括两种：旗下上市公司专注于单个行业的央企集团多采用“纵向一体化”策略，即做大做强单个上市平台，如央企集团A作为中国最大的成品油和石化产品供应商，采用“纵向一体化”策略，将集团体内与上市公司在原油和天然气的勘探和开采业务、炼油业务、石化业务和成品油零售（加油站）业务存在竞争的资产逐步注入上市公司，逐步减少同业竞争，实现上市公司做大做强与产业链上中下游的全覆盖；旗下上市公司存在多业务板块的央企集团多采用“横向多元化”策略，即将集团下属多元化业务分别归入不同上市平台，如央企集团B作为我国核科技工业的主要经营主体，旗下拥有核电及新能源、建安工程、装备制造、核技术应用等9个业务板块，采用“横向多元化”策略，主营业务分别聚焦在不同上市公司，近年来通过资产注入、资产剥离、委托管理等多种方式，逐步消除同业竞争。
     解决同业竞争承诺事项既是响应证券监管机构关于公司治理要求以及深入贯彻落实提高国有企业控股上市公司质量的举措，也是厘清央企上市公司业务发展边界，理顺业务发展逻辑的有效方式，有助于健全公司治理水平，进一步激发公司活力和内生动力，维护良好的资本市场形象。央企集团及上市公司可结合自身发展战略及业务需求，明确管理架构模式，在解决同业竞争问题的同时，积极响应国家能源改革号召，坚定支持国家能源安全保障，推动各上市公司践行“双碳”战略目标，实现高质量发展。

图1 纵向一体化结构示意

图2 横向多元化结构示意

图3 央企集团管理架构设置情况

表1 “纵向一体化”与“横向多元化”方案优劣势对比

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