一．引言

山西是煤炭资源大省，建国以来我省累计生产原煤量占全国的四分之一，外调量占全国近四分之三。2019年5月29日，中央全面深化改革委员会第八次会议审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》，这是2014年6月党和国家领导人提出“能源革命”以来，第一次确定在山西开展能源革命综合改革试点，山西将坚定落实党中央、国务院决策部署，坚持走煤炭“减优绿”之路，坚决实现“能源革命、牵引转型，国内示范、全球影响”的战略目标。

对于煤炭企业经营绩效指标的选取，多数研究中采用的是传统财务指标如资产收益率 （ROA）、净资产收益率（ROE）等，这些传统的财务绩效指标在股权成本和净利润上的考虑的不全面，不能准确判断为股东创造的价值信息，在反映企业真实业绩上易出现不同程度的会计失真，阻碍煤炭企业的可持续发展。EVA经济增加值评价体系建立在企业利润的基础上，充分考虑了资本成本在企业中的作用，能更加准确地反映出煤炭企业在实际经营中所创造的价值。2007年1月，国务院国资委颁布了《中央企业负责人业绩考核暂行办法》，首次将EVA引入业绩考核体系。在这种趋势之下，EVA经济增加值体系在山西煤炭企业将会迅速得以普及。

二．基于EVA的业绩评价设计

1.EVA业绩评价指标概念与应用

EVA（Economic Value Added），即经济增加值，由美国思腾思特（Stern Stewart）管理咨询公司在“剩余收益”概念基础上，提出一种业绩评价与激励指标，该公司认为EVA是公司股东（及利益相关者）得到充分补偿后所剩余的价值，即EVA是企业税后净利润减去全部资本成本后的余额。

由于EVA财务绩效指标突出强调了企业是否为股东创造了价值，与传统的财务绩效指标相比，更具有综合性与长期性。EVA财务绩效指标一定程度上可以避免企业管理者追求短期利润最大化的短视行为，鼓励企业管理者推动企业的长期发展与进步，在传统的财务绩效指标中，净利润大于零即表示企业实现了盈利，若EVA小于零即使企业的净利润大于零，仍表示企业经营损害了股东价值；同时EVA绩效指标增添了对企业会计科目的调整项，减少了企业管理者平滑会计数字的影响。因此本文在引入传统财务指标基础上，增添了EVA绩效指标评价维度。

随着EVA理论及应用的不断发展，目前全世界超过400家的大型公司应用了EVA绩效评价指标，如美国可口可乐公司、西门子、索尼、英国劳合银行以及淡马锡等知名公司。

自2000年开始，一些中国大型企业开始引用EVA作为绩效评价指标，如中远集团、中化集团、青岛啤酒、宝钢集团、国家开发投资公司、中国建设银行、上海浦东发展银行等。2006年，国资委颁布了一系列的相关政策法规，鼓励央企试行EVA这一考核指标。2009年12月，在国资委的大力推动下，随着《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（2009年）》，即“22号令”的出台，标志着EVA业绩考核指标在央企中全面推行，至此利润不再是央企考核的唯一标准。2013年，国资委公布了最新央企业绩考核办法，将EVA权重由原来的40%提高至50%，而利润总额则由30%降至20%，这预示着EVA已成为考核央企业绩的重要指标，也彰显出国资委坚决抑制央企盲目增资扩张，加快清理非主业和低效资产的发展方向。这是EVA从引入到正式推行以来，国资委推行力度最大的一次。

有研究数据显示，2010年--2012年，央企资本占用平均增长13%，比2007年--2009年增幅降低5.7%。资本占用增速明显趋缓，多数央企投资决策趋于理性，EVA考核成效现已经初步显现。

山煤国际作为省属大型煤炭企业，引入EVA绩效评价指标，可以弥补现行企业经营业绩考核缺陷，更真实地反映企业的真实业绩，提升山煤国际价值创造能力与市场竞争力。

2.基于EVA计算公式

对于 EVA 的计算公式主要如下：经济增加值（EVA）的相关计算是根据国资委 2013 年发布的《经济增加值考核细则》（国资委第 30 号令）中的规定确定的。EVA 评价指标的计算模型如下：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本

=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

平均无息流动负债＝应付票据＋应付账款＋预收账款＋应交税金＋应付利息+其他应付款＋应付股利＋应付职工薪酬

EVA率=EVA/调整后资本

EVA增长率=(EVAt-EVAt-1）/EVAt-1

三．山煤国际企业概况与EVA值计算

1.山煤国际概况

山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称“山煤国际”）成立于2009年11月，注册资本19.82亿元，是山西煤炭进出口集团有限公司控股的A股上市公司（国有控股公司 股票代码600546），是山西省第10家煤焦能源类上市公司、“中国500强”企业之一，2017年位列《财富》中国500强排行榜第141位。公司在册员工1.44万人。

公司主营煤炭销售；新能源开发；煤炭、焦炭产品投资；煤焦及副产品的仓储出口；物流信息咨询服务；金属及非金属矿产品（稀贵金属除外）、钢材、生铁、合金、冶金炉料、建筑材料（不含木材）、五金、液压设备、电气设备、机械设备、化工产品（不含危险品）、塑料橡胶制品的批发及零售。

山煤国际现拥有全资及控股煤矿15座，形成了动力煤、炼焦煤、无烟煤、半无烟煤四大煤炭生产基地，保有资源储量23.21亿吨，可采储量13.11亿吨。山煤国际所属全资、控股贸易公司广泛分布于山西省内、周边资源省份、主要煤炭运输港口及主要煤炭消费腹地。年发运能力、港口中转能力均超过3000万吨，此外，公司旗下设有船务运输公司，年航运量逾1000万载重吨。

多年以来，山煤国际已与众多国际、国内用户建立了长期稳定的贸易合作关系，形成了专业化生产与市场化营销相互支撑、共同发展的一体化经营模式。公司将充分利用和发挥自身业务、通道和市场优势，通过为煤炭产业链条上各个环节的客户提供贸易对接、运输、仓储、配煤、金融等增值服务，打造国内领先的煤炭集成（供应链）服务体系，创造新的商业模式和盈利模式。

2.山煤国际EVA值的计算

2.1税后净营业利润（NOPAT）。所谓的税后净营业利润主要是依照收付实现制而扣除所得税以后的营业利润，在对 EVA 值计算的时候要对净利润科目进行调整，公式如下：税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项×50%）（1－25%）

2.2调整后资本。投入资本主要包含有两大资本，分别是债务资本和股权资本。在对 EVA 值计算的时候，公式如下：资本总额＝平均所有者权益＋平均负债－平均无息流动负债－平均在建工程

其中：平均无息流动负债＝应付票据＋应付账款＋预收账款＋应交税金＋应付利息＋其他应付款＋应付股利＋应付职工薪酬

2.3平均资本成本率。

根据《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》（国资委第 30 号令）中规定：国企企业资本成本率原则上定为 5.5%。同时，出于对行业以及企业自身财务经营状况的考虑，还做了以下补充规定：承担国策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在 75%以上的工业企业和 80%以上的非工业企业，资本成本率上浮 0.5个百分点。经测算山煤国际2015年至2018年平均资产负债率超过 75%，因此选定山煤国际平均资本成本率为6%。

2.4计算出山煤国际EVA值。

根据公式，经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率，结合上述计算结果，可以算出山煤国际EVA值。

四．基于主成分分析法的 EVA 影响因素分析

1.主成分分析法概述 

主成分分析指的是在对同一个个体进行多项观察研究时，通常会得到众多具有一定相关性的随机变量x1,x2,...xp,由于变量众多且具有一定的相关性使得后续的研究越来越复杂，因此通常情况下，为了简化研究对象，希望通过一个或几个综合指标来总结这些变量所包含的信息，并希望综合指标能独立代表某一方面的性质，并将许多指标的信息总结为几个独立的指标的统计方法。

主成分分析算法的定义为：设x1,x2,...xp,是p或几个不相关的变量yi,即变成如下公式：

2.EVA 影响因素主成分分析 

本文选取2016-2019年净利润、利息支出、研究开发费用调整项、非经常性收益调整项、平均所有者权益、平均负债、平均无息流动负债、平均在建工程8项指标，录入SPSS统计软件，运用主成分分析法，以特征值大于1为前提分析每个指标对 EVA 的影响程度。经过分析可知研究开发费用、在建工程以及负债对 EVA 的影响较大，因此，同煤集团应从这几个方面入手，提高企业的EVA。

从下图中可以看出，前三个因子的特征值均大于1，且前三个成分的累积贡献率已经达到了100%，说明前三个因子已经能够很好的反映原始数据所含的大部分信息，满足了成分个数对累积贡献率的要求，其他因子成分不明显。所以我们选择前三个成分来作为对EVA的评价指标。

碎石图，取斜率比较大的点，就是该因素的主要因素，主要结合累计贡献率来得出取其中几个因素来作为主要因素，即达到降维的效果。上图是此次模型的碎石图，从图中可以看出前三个成分的斜率较大说明特征值较高，对解释原有变量的贡献最大，从第四个成分之后特征值的趋势开始变得平缓，所以提取三个成分是比较合适的。

由上表可以看出：净利润、利息费用、研究开发费用调整项、平均负债、平均无息流动负债在成分 1 上有较大载荷；平均所有者权益、平均在建工程在成分 2上有载荷较高。而这些指标在成分3上的载荷均小于前两个成分。从这个角度来看，主成分分析法不仅可以对 EVA 的各项指标进行综合评价，而且还可以根据各因子得分的大小评价经济效益等难以评价的潜在因素。以便找出 EVA 绩效评价体系的薄弱之处，从而有的放失的提升企业价值，这是其他方法难以做到的。

运用主成分分析法对 EVA 绩效进行综合评价实际上是对评价体系的“细化”，从多个评价指标中选择对 EVA 有较大影响的指标。再根据因子综合评价 EVA 指标得分。由总方差解释表可知第一个成分对 EVA 的影响程度达到 55.458%，影响程度最大。成分1各指标对 EVA 的影响程度可以看出依据该综合指标得分进行排序依次为：平均在建工程、平均所有者权益、平均负债、研究开发费用调整项、利息费用、平均无息流动负债、非经常性收益调整项、净利润；第二个成分和第三个成分对 EVA 的影响程度较小，故暂不考虑。

3.影响 EVA 的关键因素 

由主成分分析法的结果可知，影响经济增加值的主要因素有两个，一是税后净营业利润，二是资本成本，那么很明显，我们要想提升同煤集团的 EVA，就需要尽可能的去提高税后净营业利润的同时，削减资本成本。

五．基于EVA的山煤国际绩效提升建议

1.优化资本结构，降低资本成本

山煤国际所属的煤炭采掘行业是典型的资源和劳动力密集型行业，想要加强对集团成本的控制就必须有效控制资本的占用额。根据山煤国际“振兴崛起”的战略，山煤国际首先应该努力改变现有的资本结构，优化企业的融资方式，做到降低资本成本，提高资产证券化，例如购买上游企业的股权，增加山煤国际煤炭储量和煤炭产量，实现公司整体经营业绩的不断提升，降低资本成本。其次要谨慎选择投资项目，在投资前就要做好市场调研，选择收益率高于资本成本率低的优质项目，对于资本成本率高，收益率低的项目，要及时摒弃。

2.降低成本，增加企业利润

山煤国际应该合理地控制企业的成本，建立以成本为核心的绩效考核，以“规范管理，依法治企”为目标，一方面推进契约化管理，引深管理会计运用，建立煤矿成本管理模型，企业管理向精细化、精益化转变。另一方面应全力完善优化贸易风险预控体系，推进失信企业信息数据库管理，开展存量和潜在风险梳理，建立审计问题整改机制，健全投资领域风险防控预警机制，公司风险防控体系建设不断完善，风险防控更趋系统化、专业化。

3.以主业经营为核心，加大研发创新投入

山煤国际采用多元的经营方式，公司以自有煤矿为基础，以货源组织、运输仓储服务为保障，积极构建矿贸一体化模式，形成专业化生产与市场化营销相互支撑、共同发展的一体化经营模式。目前，山煤国际业绩驱动主要来源于煤炭业务，煤炭利润源于原煤产销量的增加及采煤成本和其他管理成本的控制。煤炭产业的特点为项目投入大，生产运营以及投资回报周期长，公司应该把更多的心思和精力放在煤炭和电力上，一方面应着力推进煤炭生产技术创效，提高单产单进水平，同时推行精煤战略规划及实施方案，推进煤炭相关产品的结构优化，加强洗选系统安全生产标准化建设，强化重点环节和特殊时段的管理，确保安全高效生产，精煤产率和商品煤效益稳步提高。另一方面公司应通过煤炭统一销售，根据煤种特性合理匹配客户，进一步优化调整营销策略，提升高质量的服务能力，增强企业的核心竞争力。