进入11月，市场煤价格整体振荡运行，无趋势性行情。以港口下水煤价格为例，5500大卡下水煤在每吨920元至980元之间运行，5000大卡下水煤在每吨800元至860元之间运行，这段时间市场情绪也曾出现多次转变，不过价格波动幅度较小。

从10月中旬开始，市场煤价格进入一个回落期，下跌趋势一直延续到11月初。价格回落后，贸易商看涨情绪升温，询货有所增多，加上第一次寒流来袭且水电进入快速回落期，煤炭市场受到一定带动，价格企稳反弹。随后在高库存的压制下，市场情绪又开始转弱。进入11月下旬，当港口5000大卡下水煤价格再次回落至每吨800元左右时，供应方出货意愿降低，叠加第二波寒潮降温来临，市场对电厂日耗回升有一定预期，价格小幅反弹。但这波寒潮影响时间较短，后续多地气温有所回升，且沿海地区受影响较小，电厂日耗环比增速略有放缓。电厂在高库存的情况下，对高价接受程度有限，叠加港口高库存疏港压力加大，市场煤价格反弹支撑不足，短暂上涨后开始企稳。

进入12月，笔者预计市场煤短期仍难有趋势性行情，仍以振荡为主。

从供应端来看，山西、陕西和内蒙古三地66个样本煤矿和鄂尔多斯煤炭日产量相对稳定。近期，煤矿安全生产压力加大，国内煤炭供应也受到一定扰动，特别是炼焦煤生产受到的影响较大。从动力煤来看，产地市场相较港口市场更加稳定，坑口价格略偏强运行，从产地到港口发运持续处于倒挂状态，贸易商在前期采购一波后目前较为谨慎。

再看港口市场，大秦线除开天窗外目前基本保持满发状态，中国铁路呼和浩特局集团发运量维持在低位。11月前半个月，在拉运船舶明显偏少以及封航影响下，北方港煤炭调出量偏低，库存从月初的2567万吨增至月中最高点2750万吨。基本接近年内库存最高点，库容紧张，疏港压力增大，高库存对价格形成较大压制。11月后半月，随着拉运船舶增加，库存有一定下降。11月28日，环渤海八港煤炭库存为2650万吨，同比增加600多万吨，仍处于绝对高位。华东地区港口从10月中旬开始持续垒库；江内港口经过10月垒库后，11月以来处于从高位小幅去库状态；华南地区港口库存偏稳定；全国主流港口煤炭库存水平处于历年同期中高位水平。

从进口煤来看，10月我国进口煤数量回落至3599万吨，不过同比增幅仍达到23%，高于往年同期。10月进口煤与内贸煤价差收窄，11月以来进口煤价格波动幅度较小，整体仍维持一定价差优势。从终端电厂的招标来看，采购进口煤仍较积极，预计12月进口煤数量仍会维持在相对高位，对沿海电厂库存有一定补充作用。

从需求情况来看，目前水电回落逐步加快，水电绝对量已回落至季节性低位，替代作用减弱。从11月开始，电厂日耗基本进入抬升期，目前基本达到旺季中高位的日耗水平，表现相对较好。预计12月沿海电厂日耗增速有所放缓，仍有较大的上升空间，但目前电厂库存偏高，采购压力不大。

综上所述，目前高库存压力与迎峰度冬需求预期之间存在博弈，港口以及终端电厂的高库存对市场煤价格上涨形成压制。而当前需求仍处于上升期，12月基本是冬季电厂日耗最高的时候，且今年春节假期偏晚，节前高日耗的时间相对较长，终端仍需进行采购来维持库存。预计12月，市场煤价格仍以振荡运行为主，如果电厂日耗上升较快，也存在小幅上涨的可能。